天然气管道建设进入高速增长期 概念股或持续爆发

来源：金融界股票    发布时间：2014-05-16 08:20:30 

　　管道建设存十倍空间

　　数据显示，我国天然气管网建设仍落后于发达国家，截至2012年我国天然气长输管道总长度为5.5万公里（2011年美国为50万公里），如果达到美国的水平，中国的管道建设存在十倍的发展空间。

　　目前我国只有300多个城市铺设了天然气管道。随着西气东输三线、西气东输四线等几条主要干线的规划建设，我国地区管道和城市燃气管道建设将进入一个高速增长期。

　　与此同时，继批准扩大辽河油田、吉林油田经营自主权试点建设方案之后，中石油近日公告称，拟以西气东输一、二线相关资产及负债出资设立全资子公司东部管道公司，并将通过产权交易所公开出让其所持东部管道公司100％的股权。中石油管网股权出让有助于管网的独立运营和快速发展，将令天然气需求大大释放。

　　中石油此前已在西气东输三线建设上率先引入民间资本，此次将一、二线相关资产负债打包转让，意味着业界一直期待的油气行业“管网分离”改革或提上日程。油气管输领域的垄断一旦被打破，将激发各类资本进入油气生产领域，助力我国大力建设天然气管道，并且理顺天然气定价机制。

　　另外，中国-中亚天然气管道项目也在持续推进，继A、B线竣工之后，C线开工建设，D线也在计划当中。

　　中国-中亚天然气管道起于阿姆河右岸的土库曼斯坦和乌兹别克斯坦边境，经乌兹别克斯坦中部和哈萨克斯坦南部，从阿拉山口进入中国。管道全长约一万公里，其中土库曼斯坦境内长188公里，乌兹别克斯坦境内长530公里，哈萨克斯坦境内长1300公里，其余约8000公里位于中国境内。单线长1833公里，是世界上最长的天然气管道。

　　中亚管线A、B线于2009年竣工，使用霍尼韦尔ExperionPKS过程知识系统和安全管理技术（SafetyManager）。中亚天然气管道C线于2012年9月开工建设，与前两条管线（A、B线）平行建设，这些管线起始于土库曼斯坦和乌兹别克斯坦边境，经乌兹别克斯坦中部和哈萨克斯坦南部进入中国新疆维吾尔自治区。现有的负责控制AB线的主控制中心（MCC）将会升级成控制ABC三条管线，并应用霍尼韦尔分布式系统架构（DSA）。

　　居民阶梯气价方案年内有望推出

　　气价一直是限制天然气消费量进一步提高的重要因素，仅中哈天然气管道就迫使中石油每年不得不背负数百亿元气价倒挂亏损。因此，气价倒挂不解决，中石油等负责天然气进口的企业就没有动力推动进口进程。尽快实现市场化定价，将对天然气消费量在能源中的占比起到重要作用。

　　早在几年前，阶梯气价的思路就被提出，并经过数次讨论、修改以及试点经验总结。据了解，从2012年8月起江苏、湖南的多个城市率先出台阶梯气价听证方案。之后广东、河北、江西、安徽、吉林等也在2013年提出逐步推行阶梯气价，并建立购气成本与城市管道燃气销售价格的联动机制，即当国家和省调整天然气门站价格及管输费时，将顺价调整终端销售价格，无需再次举行听证会。今年伊始，浙江宣布全省将于3月起推行阶梯气价，广东东莞市也表示要在年内推行。

　　在2013年12月初，国家发改委价格司组织召开《关于实施居民生活用气阶梯气价的指导意见（征求意见稿）》的讨论，而其中备受关注的便是档次划定、计量周期、采暖气价等问题。据悉，《指导意见》已修改完成并上报至国务院相关部门，有望在年内推出。

　　今年3月底，国家发改委就天然气阶梯气价问题答记者问，部分居民用天然气涨价已成事实。

　　目前，多个地方政府开始试行居民阶梯气价改革，但需要全国性的改革方案来确定一个机制，与门站气价形成机制、终端气价传导机制等进行整体配套，然后各地在此框架下制定具体的实施方案。根据规划，2015年底国内天然气价格将实现并轨。

　　业内人士指出，气价调整不但有利于国内市场的迅速扩大，而且阶梯气价（苏州、浙江等地模式）有利于调整天然气用户的消费模式，为中国天然气市场长期健康发展奠定基础。（中国证券报）

　　中国政府网4月23日消息，发展改革委《关于建立保障天然气稳定供应长效机制的若干意见》已经国务院同意。

　　意见提出的主要任务包括增加天然气供应，到2020年天然气供应能力达到4000亿立方米，力争达到4200亿立方米；保障民生用气；支持推进“煤改气”工程，到2020年累计满足“煤改气”工程用气需求1120亿立方米；建立有序用气机制。

　　分析人士认为，天然气稳定供应长效机制有望促进天然气产业健康发展，相关受益股：中国石化（行情，问诊）、中国石油（行情，问诊）、大通燃气（行情，问诊）、长春燃气（行情，问诊）、深圳燃气（行情，问诊）、韶能股份（行情，问诊）、广安爱众（行情，问诊）、金洲管道（行情，问诊）、玉龙股份（行情，问诊）、久立特材（行情，问诊）等值得关注。

　　另外，“煤改气”会给包括锅炉、燃气轮机带来一定的市场机会，相关受益股：杭锅股份（行情，问诊）、华光股份（行情，问诊）、上海电气（行情，问诊）、东方电气（行情，问诊）、华西能源（行情，问诊）、海陆重工（行情，问诊）。

　　中国石油:天然气提价的主要受益者

　　日期：2014-03-24 来源：中银国际

　　中国石油2013年盈利比我们的预测和市场预期高出4％。我们将2014-15年盈利预测上调7-9％。经过过去12个月的糟糕表现，公司股价在当前水平上似乎已具备吸引力。公司更加关注收益回报，国内天然气价格的进一步上调以及进一步的资产处置都是未来的潜在催化剂。我们重申对A股和H股的买入评级。

　　要点:

　　发改委计划至2015年将存量气价格提高至增量气的同等水平，因而我们预测2014年7月国内天然气价格将提高0.4人民币/立方米，2015年7月还会有类似幅度的提价。中国石油供应全国70％以上的天然气，是天然气价格提价预期的主要受益者。

　　继2013年6月处置西部地区油气管道50％的权益后，公司可能会继续出售其他管道资产的股权。去年的交易不仅带来250亿人民币的处置收益，同时也为资本支出筹集了资金（约为600亿人民币）。

　　过去几年净资产收益率下降之后，公司目前更为关注收益回报。2013年公司资本支出同比削减10％，这是公司上市10多年来资本支出的首次下降。2014年公司计划使资本支出同比再降7％。

　　影响评级的主要风险:

　　油价大跌。

　　天然气价格进一步上调延期。

　　估值:

　　我们将H股分部加总每股净资产由11.06港币小幅下调至10.76港币，主要是为了反映天然气和管道业务利润低于预期。因此，我们也将H股目标价由9.51港币调低至9.26港币，仍较我们的预期每股净资产折让14％。

　　A股方面，我们也将目标价由9.10人民币下调为8.99人民币，仍较H股溢价21％。

　　深圳燃气:天然气业务保持高增长

　　研究机构：东北证券（行情，问诊）日期：3月31日

　　2013年，公司实现营业收入85.75亿元，同比下降4.39％，实现净利润7.07亿元，同比增长33.80％，每股收益0.36元。公司的分配预案:每10股派发红利1.43元（含税）。

　　管道燃气实现收入43.32亿元，同比增长17.32％；石油气批发实现收入24.26亿元，同比下降32.63％；瓶装石油气实现收入6.72亿元，同比下降20.32％。

　　销售管道气13.01亿立方米，同比增长20.69％；其中电厂销售3.65亿立方米，同比增长45.52％。管道气用户数达到167.80万户，净增加18.81万户，其中新增商业用户1128户，工业用户188户；管道气实现毛利11.87亿元，同比增长18.65％。

　　公司石油气批发量为42.06万吨，同比下降29.68％，毛利为0.64亿元，同比下降22.89％；瓶装石油气用户总数104.92万户，同比增长6.47％，毛利为1.29亿元，同比下降17.40。

　　展望后市，公司2014年经营目标:天然气销售量15.5亿立方米，液化石油气销售量40万吨。基于上述判断，对公司2014、2015和2016年的业绩预测（暂不考虑股本增加），每股收益分别为0.39元、0.45元和0.53元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:公司管道气的销售定价存在一定的不确定性，由此将影响对公司的预期业绩。

　　韶能股份:天然气业务加速推进，打造全国性清洁能源公司

　　研究机构：国海证券（行情，问诊）日期：3月24日

　　事件:

　　公司2014年3月23日晚发布公告:公司与云南正峰投资有限公司、深圳市恒泰华盛资产管理有限公司就共同开拓天然气业务达成共识，于2014年3月21日签订《关于共同设立云南清洁能源类合资公司之战略合作协议》。协议约定三方在云南设立清洁能源合资公司，通过收购兼并、新建等方式重点发展门站、汽车加气和工业供气等天然气项目。合资公司注册资本2000万元，公司以自有现金出资1020万元，占比51％，云南正峰占比30％，深圳恒泰占比19％。

　　点评:

　　1、公司已正式将发展天然气等清洁能源列为未来发展战略。公司在2012年投资的韶关市金元燃气有限公司，是韶关市唯一对接省天然气管网公司的燃气站建设运营主体。2013年半年报批露公司将重点发展天然气分布式能源站、天然气的开发利用等能源项目。2014年3月17日，公司对金元燃气增资，同时公告称经过近一年时间的综合调研和对比分析，董事会决定对公司未来的发展战略做出调整，增加了以清洁能源的投资、发展为主要方向，重点发展天然气和生物质能产业，继续优化非电产业结构。

　　2、天然气业务将加速推进，公司由区域性能源提供商转为全国性能源提供和服务商。1）本次公告对外投资设立的合资公司是公司西南天然气业务开发的平台，将通过收购兼并、新建等方式重点发展门站、汽车加气和工业供气等天然气项目。设立平台型合资公司，为公司西南天然气业务的快速推进创造了良好条件；2）公司首次将业务范围突破韶关市周边区域，同时可预计未来这种“与战略伙伴合作构建平台型合资公司”的模式将向其他省份复制，对公司未来天然气业务的发展将会产生深远的影响，公司由区域性能源提供商转变为全国性的能源提供和服务商。

　　3、公司经营性现金流充裕，多元化融资方式为新业务的拓展提供资金保障。1）2013年3季报显示，公司资产负债率为52.5％，账面现金有3.54亿元，经营性净现金流为6.87亿；2）2014年3月17日，公司董事会同意向银行申请1.9亿元的并购贷款；3）公司注册发行不超过人民币7亿元中期票据的议案最近已获得董事会和股东大会通过，募集资金用途可用于投资符合公司发展需要的项目；4）公司可以针对新投资项目或并购活动进行股权再融资。公司当前主业水电业务经营稳健，充裕的经营性现金净流入和通过银行贷款、发行中票、股权再融资等多元化融资方式为公司新业务的拓展提供了坚实的资金保障。

　　4、生物质发电项目投产，电价上调和收购下属最大水电厂35％股权可保证2014年业绩继续高增长。公司预计2013年归属母公司净利润约2.1亿元，较2012年增长50％以上。2013年4月1日和10月1日部份水电价格上调在2014年全年执行新水价，2013年底公司收购子公司大洑潭水电站（装机容量20万千瓦）35％的股权，和生物质发电项目的投产将共同促进公司2014年业绩保持快速增长。

　　维持“买入”评级。公司水电业务经营稳健，部份水电项目仍有提价空间；天然气业务加速推进，公司由区域性能源提供商转为全国性能源提供和服务商；子公司宏大齿轮预计于2014上在新三板挂牌。暂不考虑未来可能的并购和股权再融资摊薄，预计公司2013-2015年EPS为0.20/0.28/0.36元，对应21日收盘价4.67元PE为23/16/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示公司水电业务所在区域来水不足；生物质发电项目盈利不达预期；天然气业务推进速度低于预期；子公司亏损扩大等。

　　杭锅股份13年报点评:坏账计提考验2014年利润

　　研究机构：海通证券（行情，问诊）日期：3月25日

　　事件:2013年营收同比下降49.31％，净利润同比下降79.46％。2013年公司实现营业收入59.42亿元，同比下降49.31％；归属于上市公司股东的净利润6959.67万元，同比下降79.46％。稀释每股收益0.17元。公司拟每10股派1.5元（含税）。

　　公司同时发布2014年一季度业绩预告:归属母公司净利润同比下滑30％-70％。

　　点评:收入、净利润不同程度下滑。2013年公司收入下滑近50％，主要源于公司把控贸易业务的风险，控制了该业务规模，导致贸易业务收入同比下降71.25％。净利润下滑幅度远超收入，源于:（1）管理费率大幅提升3个百分点；（2）资产减值损失3.08亿元，同比增长153.28％。邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物，已支付单尚未交割货款余额3亿元，龙海公司已处于停产状态，因此计提坏账准备1.8亿元。

　　综合毛利率上升，源于贸易占比下滑。2013年公司综合毛利率15.56％，同比上升6.76个百分点。主要源于低毛利率业务-贸易服务收入占比下滑。

　　管理费用大幅提升。2013年公司期间费用率为7.33％，同比上升3.88个百分点。其中，管理费用率达5.84％，同比上升3.06个百分点，源于在收入下滑的情况下，管理费用稳定增长6.66％；销售费率达0.98％，同比上升0.46个百分点。

　　分业务:余热锅炉收入平稳增长，新增订单下滑。2013年公司余热锅炉收入20.53亿元，同比增12.99％；毛利率23.15％，同比降2.44个百分点。新增订单17.46亿元，由于2013年国内新增装机容量大幅下滑，新增订单同比下降16.6％。截至2013年底余热锅炉在手订单16.49亿元。

　　严控贸易风险，贸易收入大幅下滑。2013年公司贸易服务及其他收入23.68亿元，同比下滑71.25％；毛利率4.53％，同比略增2.04个百分点。公司贸易业务大幅下滑源于严格把控贸易风险，控制了业务规模。截至2013年底在手订单10.18亿元。

　　总包工程接单谨慎。2013年公司总包工程收入7.07亿元，同比下降4.92％；毛利率23.82％，同比下滑2.64个百分点。公司为控制信用风险，对于EPC、EMC项目接单谨慎，新增订单6.79亿元，同比下滑46.39％。截至2013年底总包在手订单10.54亿元。

　　电站锅炉收入增长，未来或呈下滑趋势。2013年公司电站锅炉收入5.35亿元，同比上升39.76％；毛利率19.57％，同比上升2.64个百分点。截至2013年底在手订单7.07亿元。我国火电站建设高峰期已过，未来公司电站锅炉业务或呈下滑趋势。

　　未来预判:（1）公司拟加大天然气余热锅炉订单，分析师预计公司天然气锅炉仍有一定增长。（2）邢台富蓝委托杭锅江南能源、宁波杭锅江南贸易向龙海钢铁采购货物，已支付单尚未交割货款余额3亿元，龙海公司已处于停产状态，因此2013年计提坏账准备1.8亿元。分析师假设剩余1.2亿元在2014年全部计提。

　　盈利预测与投资建议。分析师保守预计公司2014-2016年净利润分别同比增长7.82％、75.61％、6.37％，每股收益分别达到0.19元、0.33元、0.35元，3月24日收盘价对应2014年动态市盈率为66.95倍。由于公司2014年仍需计提大量坏账，分析师给予公司2015年25-30倍市盈率，对应股价为8.25-9.90元，下调评级至“中性”。

　　主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率风险，坏账加剧风险。能源网 http://www.aeenets.com/ 【投稿QQ：2729004648】